權佩芳的部落格

推薦序 向大師學習股市操作的正確之道 艾致富
推薦序 建立自己的投資風格，避免隨波逐流 林培勝
推薦序 選出贏家股票¬—安東尼‧波頓心法投資學 鄭清文
前言

第一章 敢於與眾不同：30年的逆向投資者生涯 安東尼波頓
初入職場
在富達的經歷
特別時機基金
忽略基準
市場如戲
網路泡沫
不斷變化的投資環境
股票經濟和研究
選股的祕訣
基金規模和績效
公司治理前沿
投資表現的好壞
最大持股
拆分特殊情況基金
接班人亮相
未來的計畫

第二章 投資「王中王」安東尼‧波頓和他管理的基金 喬納森‧戴維斯
思維縝密
注重細節
機遇來臨
確立投資風格
在富達起步
一個簡單的見解
波頓喜歡什麼樣的股票
廣泛收集資訊
在歐洲市場的蓬勃發展
尋找英國之外的市場機會
投資想法的來源
運用技術分析
應對挫折
牛市及以後的時期
成為萬眾矚目的焦點：獨立電視臺事件
鬥爭加劇，波頓的影響力有目共睹
功成身退

第三章 評估安東尼‧波頓的績效：他的績效有多出色，又是如何取得的 喬納森‧戴維斯
績效分析及背景介紹
富達特殊情況基金
不同時期的績效
風險分析
投資風格分析
歐洲基金的績效
績效總結
對績效的解釋
其他人對波頓的評價
偉大的投資人需具備的素質
波頓的成就有多大
成為逆勢投資者的重要性

第四章 對投資者的啟示
我的教訓（安東尼．波頓）
尋找下一個波頓（喬納森．戴維斯）

附錄
1.富達特殊情況基金的績效紀錄
2.基金分析師如何評價安東尼．波頓
3.安東尼．波頓的年度10大持股名單
4.富達與其投資的公司間的關係

 

前言

　　鮮有職業投資者配得上「投資大師」的美譽。瀏覽報紙和專業的投資雜誌時，我們不難發現，文章和廣告頁面充斥著出色績效的承諾，這些很容易使我們對基金業產生與現實不同的印象。實際上，基金管理仍然是競爭激烈、以銷售為導向的行業。正如傳奇的投資者華倫．巴菲特（Warren Buffett）在冷靜觀察後指出的，基金管理的成功，「25%靠能力，75%靠市場行銷」。

　　在過去的30年裡，有數百項學術研究總結出了許多投資者從自身經歷中吸取的教訓：即使是才華橫溢的專業基金經理，也很難長期持續的擊敗市場，這也是所謂的「被動投資」不斷增加，並成為現代投資重要組成部分的原因。「被動投資」指的是，投資者購買機械式參考主要股票市場指數的基金。

　　然而，基金業確實存在長期持續的超越基準指數的優秀人才，他們靠卓越的服務獲得巨額溢價，引起了獵頭的關注和同行的讚譽。近來，一些最優秀、最聰明的人加入了對沖基金這一當前的投資新寵（結果不一定盡如人意）；而另一些人則選擇建立自己的專業投資公司，這樣他們就不必承受在大公司裡面臨的壓力，可自如的發揮自己的才能。

　　單位信託基金公司和開放式投資公司（OEICs）是數百萬私人投資者的主要投資目標，在這些領域，優秀的基金經理鮮有能抵擋住誘惑，一直堅守一家企業。而在堅守的人中，有一人是公認的佼佼者，他以其一貫出色的績效從同行中脫穎而出。在針對專業投資者的調查中，這個人經常被同行視為最受尊敬的基金經理。在過去的27年裡，他掌管著富達國際基金管理集團的旗艦基金，而且該基金的績效在單位信託基金中名列榜首。

　　此人就是本書的主角安東尼．波頓。倘若在1979年富達特殊情況基金（Fidelity Special Situations Fund）剛發行時，你明智的投資了1000英鎊，那麼你現在擁有的投資基金已經是原來的120多倍。如果你當初把這筆資金投入了英國股市，那麼你現在擁有的基金價值僅為初始價值的4倍（這段時期是英國歷史上股市最繁榮的時期之一）。當時有25萬多人投資了該基金。到了2006年，即波頓宣布其退休計畫前不久，該基金的規模已經超過了60億英鎊，是最初規模的2000倍。

　　在超過25年的時間裡，該基金的年化報酬率均略高於20%，這樣的卓越績效可與華倫．巴菲特、彼得．林區（Peter Lynch）和約翰．坦伯頓（John Templeton）等美國基金管理業的佼佼者相媲美。同樣值得注意的是，儘管該基金的規模急劇擴大，但其績效表現一直很亮眼。1985年至2002 年的這17年裡，波頓還執掌了第二檔基金。這檔基金專門投資於歐洲債券，其收益也一直高於同行，給人留下了深刻的印象。

　　沒有其他專業人士能同時在英國和歐洲市場上，取得像波頓這樣如此持久而出色的績效。那麼，一個顯而易見的問題出現了：他是如何做到的？本書初版於2004年12月，正值特殊情況基金成立25週年之際，它深入探討了助力波頓取得成功的各方面，暢銷十多年不衰。目前的版本已經過徹底的修訂和更新，增加了波頓最新的職業生涯故事。

　　最新版包含以下四個部分：

　　• 在第一章，波頓講述了自己執掌富達特殊情況基金的經歷，包括他如何開始管理、為實現理想的結果採用了什麼方法、從多年的職業投資經歷中吸取了什麼經驗教訓等。儘管記述波頓經歷的作品有很多，但這是他首次深入講述他管理的基金和投資哲學。

　　• 第二章更為詳盡的介紹了讓安東尼．波頓聲名鵲起，成為傑出股市投資者所使用的方法。這些內容是在我之前出版的《賺錢大師》（1998）一書基礎上的拓展。在過去的10年裡，因為要撰寫報紙專欄、時事評論和書籍，我有幸與波頓進行過多次交流。本章內容以這些交流為基礎，詳細介紹了這位最專注的專業投資者運用的投資方法。

　　• 第三章深入探討了富達特殊情況基金創立27年來的績效表現，並提出了這一問題：其績效到底有多出色、有多穩定？眾所周知，解釋基金績效統計資料是危險之舉，對於粗心大意之人而言，可謂陷阱重重。本章內容旨在引導讀者理清這些資料，分析其獲得出色績效的原因。除了我自己的觀察之外，本章借鑒了許多瞭解波頓的專業人士的觀點。

　　• 最後一章內容雖然簡短，卻彙集了貫穿全書的各種主題。首先，波頓介紹了自己在多年的職業生涯中汲取的經驗教訓；其次，我為基金投資者們尋找「下一個波頓」這一艱巨的任務，提供了一些明智的方法。儘管金融市場與季節一樣變幻無常，但還是存在一些永恆的原則可使投資者從中受益。投資領域鮮有新思想問世，即使有，也不意味著舊思想會失效。

　　• 在附錄中，讀者可找到有關富達特殊情況基金績效的更多資料；專業基金分析師對基金風格和風險狀況的詳盡評估；早期基金報告的摘錄；對波頓有關富達公司治理問題的專訪；富達研究團隊完成的典型企業分析案例報告。一些讀者對波頓的工作細節頗感興趣，這些材料能夠滿足他們的需要。

　　美國最受尊敬的投資顧問查爾斯．艾利斯（Charlie Ellis）多年來一直在研究專業的投資者並與他們開展合作。幾年前，我詢問他，他從研究和合作中得到的最重要的結論是什麼。他的回答是，人們花了太多的時間查看績效資料，但這些資料往往具有誤導性。談到自己的投資決策時，他說：「我不找與眾不同的人，而是找正直、有個性和有頭腦的人。智力固然重要，但遠不及正直誠信重要。」自那以後，我逐漸領悟到他的看法是何等明智了。

　　如果一位基金經理正直誠信，從未遭受過人品方面的質疑，而且幾乎不會讓資金委託人失望，那麼，分析這位基金經理取得的成就就是一項令人愉悅的任務。安東尼．波頓可能是你見過的最親切、最友善的人，但這與他的成功並無什麼關聯。在倫敦金融城，冷酷無情、令人厭惡之人與和藹可親、彬彬有禮之人一樣，只要績效突出，就會得到褒獎。

　　但安東尼．波頓的人品和性格確實讓人覺得與他合作是愜意和有益的美事！